扫描或点击关注中金在线年，苏州吴县市特种精细化工厂(以下简称“吴县特种化工厂”)面临转制民营企业的契机，厂长周建通过拍卖方式取得资产和经营权，全面负责日常经营。2001 年7月，该工厂注销，苏州湘园新材料股份有限公司(以下简称“湘园新材”)前身设立，而后建成当时全球唯一的万吨级MOCA产线。发展至今，湘园新材已二次“闯关”创业板。

　　此番上市背后，湘园新材问题或不容小觑。其营收净利增速“坐过山车”，以产能、产量衡量的市占率或不足0.1%。而湘园新材自称具备“优势”的产品质量指标，与公开信息披露的数据存出入，其优势含金量几何？另一方面，湘园新材称其无合作研发，其研发人员或身兼高校教授职务，且该研发人员曾同时参与湘园新材的专利发明。值得一提的是，湘园新材子公司被列为重点排污单位却隐而未宣，且多家危废委托处理单位因环保问题被处罚。

　　自2017年以来，湘园新材营收净利增速“坐过山车”，主要产品全球市占率或不足0.1%。产品性能方面，湘园新材称部分性能优于国外先进水平，或“站不住脚”

　　据湘园新材签署于2021年1月11日的招股说明书(以下简称“2021年1月招股书”)、签署于2022年12月23日招股说明书(以下简称“2022年12月招股书”)及签署于2023年5月8日的招股说明书(以下简称“招股书”)，2017-2022年，湘园新材的营业收入分别为2.13亿元、2.54亿元、2.93亿元、2.67亿元、3.38亿元、3.71亿元。同期，湘园新材的净利润分别为2,543.46万元、4,587.7万元、7,832.9万元、7,170.3万元、6,618.64万元、7,600.35万元。

　　招股书显示，湘园新材主营业务为聚氨酯扩链剂研发、生产和销-售，主要产品为MOCA和新型聚氨酯扩链剂等精细化工产品。

　　2020-2022年，湘园新材的聚氨酯橡胶硫化剂(以下简称“MOCA”)销售收入占主营业务收入的比例分别为86.41%、82.23%、76.09%；新型扩链剂销售收入占主营业务收入的比例分别为10.24%、12.18%、18.66%。

　　招股书显示，按产品销售地区分析，2020-2022年，湘园新材内销收入占主营业务收入的比例分别为63.98%、58.37%、52.44%；外销收入占主营业务收入的比例分别为36.02%、41.63%、47.56%。

　　据招股书及华茂伟业绿色科技股份有限公司(以下简称“华茂伟业”)签署于2023年8月7日的招股说明书(以下简称“华茂伟业招股书”)，2015-2021年，国内聚氨酯产量分别为1,035万吨、1,085万吨、1,189万吨、1,300万吨、1,366万吨、1,470万吨、1,532万吨。

　　同期，国内聚氨酯消费量分别为997万吨、1,047万吨、1,110万吨、1,130万吨、1,185万吨、1,240万吨、1,263万吨。

　　据江苏美思德化学股份有限公司(以下简称“美思德”)2023年半年报，2022年，国内聚氨酯产量达1,600万吨。

　　据湘园新材签署于2023年9月25日的《首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第二轮审核问询函回复》(以下简称“二轮问询回复”)，湘园新材创业板定位被问询。其中，湘园新材在申请文件中表示，扩链剂行业暂无公开权威的市场空间和市场占有率数据，尚无权威机构发布扩链剂细分行业的总体销售情况，因此无法获取湘园新材的行业具体排名。

　　2019-2021年，湘园新材营业收入保持在3亿元左右，复合增长率7.47%，扣非后净利润的复合增长率为-10.15%。深交所要求湘园新材说明其业务增长潜力及可持续性，是否具备成长性。

　　对此，湘园新材在二轮问询回复中披露，2021年，国内和全球聚氨酯市场上的扩链剂需求量分别为190万吨、398万吨。

　　根据《金证研》北方资本中心研究，若以湘园新材的产能为准，2021年，湘园新材MOCA在全球聚氨酯市场扩链剂需求量、国内聚氨酯市场的扩链剂需求量的市占率分别为0.25%、0.53%。

　　若以湘园新材的产量为准，2021年，湘园新材MOCA在全球聚氨酯市场扩链剂需求量、国内聚氨酯市场的扩链剂需求量的市占率或分别为0.23%、0.48%。

　　显然，基于两种计算方式，湘园新材2021年在国内和全球聚氨酯市场上的扩链剂市场的占有率或不足1%。

　　据美思德2023年半年报，2022年，国内聚氨酯产量达1,600万吨，约占全球总产量的45%。

　　根据《金证研》北方资本中心研究，2022年，全球的聚氨酯产量约3,555.5万吨。由此，根据产量来算，2022年，湘园新材在国内聚氨酯市场、全球聚氨酯市场的市占率或分别为0.06%、0.03%。

　　据湘园新材签署于2023年9月25日的《申请首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复》(以下简称“首轮问询函回复”)，湘园新材称其产品质量指标同等或高于国家标准，与国际先进水平不存在重大差异。

　　不止于此，湘园新材称其产品部分指标优于国际先进水平。期刊《聚氨酯工业》刊登的《MOCA的质量与现状》将湘园新材的MOCA产品与国外竞争对手日本和歌山精化工业株式会社(以下简称“日本和歌山”)进行了对比。

　　具体而言，日本和歌山A类MOCA的外观为淡粒状，熔点100℃-104℃，水分≤0.2%，丙酮不溶物≤0.04%；S类MOCA的外观为淡粒状、熔点为、93℃-99℃，水分≤0.2%，丙酮不溶物≤0.04%。

　　此外，湘园新材的I型MOCA的外观为白色针状结晶，熔点100℃-108℃，水分≤0.15%，丙酮不溶物≤0.04%；II型MOCA的外观为淡粒状，熔点为≥98℃，水分≤0.15%，丙酮不溶物≤0.04%。

　　上述4项指标中，湘园新材表示其产品外观、熔点、丙酮不溶物的表现与国外竞争对手日本和歌山产品同等，而其产品水分含量这一指标优于国外。

　　即湘园新材I型、II型MOCA的水分含量均≤0.15%，该指标数据低于日本和歌山A类、S类MOCA≤0.2%的水分含量。依湘园新材披露信息，或意味着，对于MOCA产品而言，水分含量比例越小，产品质量越优。

　　值得注意的是，湘园新材在首轮问询回复中提及的《聚氨酯工业》刊登的《MOCA的质量与现状》时间系1999年。且该期刊数据与湘园新材披露的其产品数据不一致。

　　据公开信息，截至查询日2023年12月13日，《MOCA的质量与现状》来源于期刊《聚氨酯工业》，其发表时间为1999年5月15日。该论文介绍了MOCA的质量指标、性能、应用及现状。

　　其中，日本和歌山A类MOCA的外观为淡粒状，熔点100℃-104℃，水分≤0.2%，丙酮不溶物≤0.04%；S类MOCA的外观为淡粒状、熔点为、93℃-99℃，水分≤0.2%，丙酮不溶物≤0.04%。

　　同时，该期刊显示，吴县特种化工厂(湘园新材前身，以下统称“湘园新材”)的WM-I型MOCA的外观为白色针状结晶，熔点100℃-108℃，水分≤0.3%，丙酮不溶物≤0.04%。

　　同时，湘园新材的WM-IIA型MOCA的外观为淡粒状，熔点≥98℃，水分≤0.3%，丙酮不溶物≤0.04%；WM-IIB型MOCA的外观为淡粉状，熔点≥98℃，水分≤0.3%，丙酮不溶物≤0.04%；WM-IIC型MOCA的外观为粉状，熔点≥95℃，水分≤0.3%。

　　不难看出，湘园新材MOCA分为I型、II型，其中II型包括II-A、II-B、II-C。在首轮问询函回复中，湘园新材称《MOCA的质量与现状》中，其I型、II型MOCA的水分均≤0.15%，该项性能指标优于国外竞争对手日本和歌山。然而，发表于1999年的《MOCA的质量与现状》的数据显示，湘园新材I型、II型MOCA的水分均≤0.3%，或不及日本和歌山。

　　人才是自主创新的关键。湘园新材称其无合作研发。而2020年，湘园新材与江苏理工学院共同发表期刊。湘园新材的研发人员或系该合作高校的副教授。

　　截至2022年末，湘园新材共19项在研项目。其中，项目“抗菌型胺类聚氨酯扩链剂的制备与应用研究”、“应用于高性能阻燃型聚氨酯弹性体扩链剂的研发与应用研究”的主要参与人为常州大学，所处阶段分别为小试阶段、初步论证阶段；项目“一种可自修复聚氨酯扩链剂的研发”的主要参与人为苏州大学，该项目的所处阶段为初步论证阶段。

　　即湘园新材称其2020-2022年不存在合作研发。然而，截至2022年末，其在研项目中，存在三个项目的主要参与人为高校人员的情况。

　　据2021年1月招股书，2017-2019年及2020年1-6月，湘园新材与其供应商、客户、其他关联方以及其他各方均不涉及合作研发事项。

　　截至2020年6月，湘园新材的在研项目包括“RD27新戊基的扩链剂研发及其在聚氨酯弹性体中的应用技术研究”、“RD10N,N’- 二(3,3-二甲基-2 2-丁基)- 1,6-己二胺(E90)的研发项目”。

　　其中，项目“RD27新戊基的扩链剂研发及其在聚氨酯弹性体中的应用技术研究”的主要研发人员包括周建、朱云峰、李瑞枝、王友。且该两项在研项目均为湘园新材自主研发，未与其他单位合作研发。

　　据招股书，湘园新材主营业务为聚氨酯扩链剂研发、生产和销售，主要产品为MOCA和新型聚氨酯扩链剂等精细化工产品。

　　据国家知识产权局数据，申请号为10的发明专利“一种光固化聚氨酯丙烯酸酯压敏胶的制备方法”，申请时间为2021年5月10日，申请人为湘园新材，发明人为朱云峰、周建。2023年6月2日，该专利申请状态为驳回失效。

　　申请号为21的发明专利“一种导电阻燃水性聚氨酯-银纳米线复合材料及其制备方法”，申请时间为2021年12月28日，申请人为湘园新材，发明人为朱云峰、周建、颜玉荣。截至查询日2023年12月13日，该专利申请状态为驳回等复审请求。

　　据招股书，截至签署日2023年5月8日，周建、杨惠琦及周蓓玲系一致行动人，三人合计控制湘园新材71.43%的股份，周建、杨惠琦、周蓓玲为湘园新材实际控制人。并且，周建系湘园新材核心技术人员之一。

　　招股书显示，颜玉荣系湘园新材企划部经理。截至2022年末，颜玉荣系湘园新材在研项目“导电阻燃聚氨酯银纳米线复合材料的研发项目”的主要参与人员之一。

　　据公开信息发表于2020年8月的期刊论文显示，“TDI改性TiO2的制备及其对PU胶黏剂性能的影响*”的作者分别为朱云峰、冯浪、周建、颜玉荣、黄海莲。其中，朱云峰的所属单位为江苏理工学院材料工程学院、湘园新材，冯浪、黄海莲的所属单位为江苏理工学院材料工程学院，周建、颜玉荣的所属单位为湘园新材。

　　该论文研究采用2，4-甲苯二异氰酸酯(TDI)对纳米TiO2进行改性，然后将TiO2和改性TiO2分别加入聚氨酯(PU)胶黏剂中制备了单组分聚氨酯胶黏剂PUA和PUB。

　　且该项目资助基金为2018M632376中国博士后科学基金、1701035C江苏省博士后科研项目。

　　据胶粘剂和胶粘带工业协会2023年1月31日的公开信息，“硅烷改性对单组分湿固化聚氨酯胶粘剂性能的影响”的作者分别为赖嘉棋、管超、朱云峰、周建、颜玉荣。

　　其中，赖嘉棋、管超所属单位均为江苏理工学院化学化工学院，且赖嘉棋系硕士在读，其主要从事聚氨酯胶粘剂方面的研究。朱云峰的所属单位为江苏理工学院化学化工学院、湘园新。