伴跟着5G、AI等底层根底技能的老练，咱们等待以可穿戴设备、ARVR、智能家居、智能轿车等为代表的下一代终端与运用逐步昌盛。咱们看好万物互联接棒智能手机，敞开消费电子下一个十年的立异周期。

　　消费电子工业立异动能不断，下一个十年周期拐点将至。回顾前史，电子产品核算才能与交互方法的晋级催生了消费电子职业每10-15年呈现一次立异周期。展望未来，咱们以为消费电子工业有望引来新一轮的十年周期：咱们调查到，自2017年以来，以智能手机为中心的立异正逐步放缓；但是伴跟着5G和AI等底层技能的老练，全球物联网设备衔接数在2020年头次超越了非物联网衔接数，达117亿。咱们以为，在物联网衔接数上升、智能手机立异动能放缓、硬件与场景双线驱动等要素的影响下，电子产品的交互方法有望迎来新的迭代与更新，消费级AIoT年代生长可期。

　　硬件智能多点开花，引领后智能机年代立异。1) 智能音响以音乐为要害，不断将功用外延至查找与操控，为万物互联打开了幻想空间；2) 可穿戴设备：IDC估计2020-24年全球可穿戴设备商场CAGR达12.4%。咱们看到可穿戴设备自2015年以来继续完成智能化，为顾客在多种场景供给高度交互的运用；3) ARVR：跟着5G年代降临以及内容的逐步老练，咱们看好ARVR带来真假结合的科技体会，供给新式的数字日子交互方法。

　　场景智能逐步老练，传统业态迎转型浪潮。咱们看到，在顾客的三大常用场景（家、路、作业）中，AIoT品类不断涌现，以场景为依托的AIoT生态正被不断构建。1）智能家居：咱们看好家居作为相对关闭与简略的场景，首要完成全屋智能，科技企业有望继续赋能家居职业转型，并引领扫地机器人、智能微投等新式品类不断呈现；2）智能出行：咱们以为轿车在未来十年有望以智能化体会革新传统出行体会，轿车电子潜在商场规划或将超越智能手机，智能轿车有望成为AIoT年代的下一个抢手终端运用。

　　回顾前史，立异与生长共振驱动消费电子工业昌盛。自2000年起，在安迪比尔定理、摩尔规律、库梅规律等唆使下，电子产品的核算才能继续前进，催生消费电子职业每隔10-15年呈现一轮大的立异周期。回顾曩昔20年，咱们以为消费电子职业共发生了两轮较为显着的立异革新：

　　桌面互联网年代（2000年至2009年前后）：跟着互联网的鼓起，PC、鼠标、键盘等多类相关电子产品鼓起，键鼠点击成为了经典的人机交互方法；

　　移动互联网年代（2009年前后至2019年前后）：2010年，iPhone 4的发布打开了人机交互新方法的幻想空间；自此以后，智能手机掀起了新一轮的消费电子产品立异周期，交互方法也逐步从传统的键鼠点击向触控、语音等多重方法演进，消费电子职业迎来一轮以手机为中心的十年周期。

　　展望未来，依据咱们的调查，万物互联将接棒消费电子工业下一个立异生长周期。自2017年以来，全球手机出货接连4年保持于15亿台左右的量级，以手机为中心的终端立异正逐步放缓。但是伴跟着5G和人工智能等底层技能老练，咱们注意到消费电子产品正沿着硬件多点开花与场景生态老练两条主线交融生长，万物互联年代到来可期：

　　硬件智能多点开花： 咱们注意到，自2020年以来，可穿戴设备、VR/AR、智能轿车、脑机接口等品类立异动能抬升，人机交互方法不断晋级，消费电子硬件正以多点开花的方法遍及咱们的日子。

　　场景智能逐步老练：5G与AI等技能为硬件在固定场景下的互联供给了支撑，咱们看到多品类的消费电子产品正在家、路、作业等顾客最常用的场景中继续构成本身的生态，万物互联初具雏形。

　　图表：AIoT年代，消费电子品类有望沿硬件智能与场景智能两条主线继续开展

　　物联网概念不断老练，硬件品类拓宽+场景智能催生消费级物联网商场生长时机。1999年，物联网概念被初次提及，将物联网规划界定于物流网络，但是随同算力进步与通讯技能老练等要素催化，物联网概念不断扩展外沿，咱们看到：1）科技公司继续拓宽消费级IoT品类：自2000年以来，包括蓝牙耳机、联网冰箱、AR眼镜、智能音响、智能手表等，多种多样的终端被赋予智能化与网联化的功用；2）科技公司继续布局固定场景下的物联网技能：2014年亚马逊的智能音响为消费电子公司带来了智能家居场景下万物互联的幻想空间，2020年起主动驾驭浪潮鼓起，轿车新四化有望成为路途场景下的物联网典范。

　　据IoT Analytics，现在的物联网设备包括手机、电脑、固线年，全球物联网设备衔接数约117亿，初次超越了非物联网衔接数。咱们以为，在物联网概念逐步老练、智能手机立异动能放缓、消费电子品类继续扩大及场景智能不断落地等要素的继续叠加下，新的消费电子立异拐点行将到来，消费级物联网有望引领新一轮的消费电子立异浪潮。

　　src=材料来历：赛迪智库，LG官网，ITU，谷歌官网，海尔官网，亚马逊官网，苹果官网，奥迪官网，Statista，麦肯锡，万得资讯，中金公司研讨部

　　立异周期带动估值先行，2021年有望引来估值拐点。咱们选取了万得消费电子工业指数（成分包括传统消费电子工业链、智能家电、智能轿车等标的）作为消费级AIoT工业的参照。回顾曩昔20年消费电子工业的革新，在立异周期降暂时，板块往往呈现估值先行的态势：1）2004年时PC、家电等工业仍处生长时间，估值生长先行，板块成绩在05-07年间逐步完成预期；2）2010-2012年时，智能手机立异周期敞开，再次呈现估值先行。展望2021年后，咱们看到，智能轿车、ARVR等新的品类正在逐步拉开序幕，职业全体估值再次呈现上扬态势，新一轮立异周期有望敞开。

　　咱们以为，消费电子产品的立异中心在于为用户日子带来更多的科技便当，而更天然的交互、更便当的衔接正是科技便当的具象表现。伴跟着5G及人工智能技能根底方法的老练，咱们以为人机交互程度将逐步加深，触控/语音/手势/主动驾驭等交互方法有望迎候继续的迭代与更新，智能音响、可穿戴设备、ARVR、脑机接口等产品均值得等待。

　　智能音响作为AIoT智能硬件的根底性产品，为厂商及顾客带来万物互联的幻想空间。回顾曩昔，智能音响的推出为万物互联打开了幻想空间：亚马逊自2011年开端研制智能音响，并于2014年发布第一款智能音响Echo，经过语音交互的方法为用户带来了全新体会；2017年开端，我国品牌商参加职业，阿里、小米、百度先后推出智能音响，我国互联网巨子以补助运营的方法快速进步了智能音响在国内的遍及度，顾客受众面不断进步。咱们以为，智能音响正逐步成为智能家居的中枢硬件品类之一，在供给播映等传统功用的一起，衍生出操控、内容服务等功用，打开了硬件互联的幻想空间。

　　现在智能音响商场呈现高集中度，互联网、科技巨子引领职业开展。据Strategy Analytics，全球智能音响出货量自2017年的3560万台添加至2020年的1.52亿台，CAGR为62.3%；从全球商场来看，北美厂商占有商场首要比例，亚马逊、谷歌市占率算计到达51%；而在我国商场，阿里巴巴、百度、小米的智能音响产品占有了94%的商场比例。

　　以音乐为要害萌发，查找、操控、电商变现或将成为要害生长要素。依据美国消费调研公司Cowen的数据，84%、69%的美国亚马逊Echo音响用户会运用它的听音乐和查找信息这两项功用，35%和24%的用户会运用亚马逊Echo进行智能家居操控和电商购物。咱们看到，跟着越来越多智能终端设备的呈现，包括智能照明、智能门锁、智能空调、智能扫地机器人等家居设备的语音接入，顾客关于智能终端产品的交互有了更大的需求，智能音响作为操控中心的位置逐步显着；除此之外，购物、教育、交际等功用逐步在智能音响端呈现。

　　咱们以为跟着衔接技能的晋级，智能音响作为较为老练的IoT品类，将逐步承担起操控中心与运用增值的人物，软实力或将成为智能音响职业在AIoT年代继续开展的中心竞赛力之一。

　　图表：智能音响以音乐为要害，逐步衍生出查找、操控、电商变现等驱动职业生长

　　苹果创始智能耳机、智能手表元年，双线推进可穿戴设备范畴开展。依据咱们的收拾，可穿戴设备前史能够追溯到1937年，但进入本世纪后，可穿戴设备才线年，苹果发布iPod，改变了人们听音乐的方法，真实敞开了智能耳机的蓝牙年代；2015年，苹果发布iWatch，供给GPS定位、接打电话、健康监测等功用，智能手表商场逐步昌盛；2016年Airpods发布，带动TWS耳机商场继续生长。伴跟着衔接技能的晋级以及可穿戴设备本身的智能化，咱们看好可穿戴设备成为万物互联演进趋势中的重要环节之一。

　　可穿戴设备出货量逐年添加，硬件厂商领跑智能穿戴商场。据IDC，2020年全球可穿戴设备出货量到达4.42亿台，至2024年全球可穿戴设备出货量将到达6.32亿台，2020年至2024年CAGR为12.4%。现在商场仍以智能手机厂商为主，1Q21苹果、小米、三星、华为算计占有58%的商场比例。但咱们以为，可穿戴设备商场仍较为敞开，跟着人机交互技能的老练，将会有更多产品形状占有商场比例，例如智能配饰、VR头显、AR头显等，更多品牌商有望继续入局，引领可穿戴设备商场的一起昌盛。

　　可穿戴设备产品迭代得益于物联网技能不断晋级。咱们看到，物联网的运用层对应了可穿戴设备终端产品，而物联网的感知层、网络层、途径层分别为可穿戴设备供给了传感芯片、通讯模块、操作体系等根底服务。咱们以为，跟着传感技能、通讯技能、数据剖析体系等物联网技能的晋级，可穿戴设备将逐步开展出便携性、高传理性、继续数据监测等功用，为顾客供给高度交互、健康监测、日子文娱等功用运用。

　　从上游来看，硬件、软件技能晋级为用户供给更好的产品体会。传感器、芯片、通讯模块晋级进步了可穿戴设备交互性和衔接速度；电池、显现屏、外壳材料更新换代进步了可穿戴设备续航才能和产品体会感；数据剖析体系、操作体系晋级使得数据服务加强、产品生态体系优化。一起，咱们注意到，本年，苹果揭露光学传感器辨认用户手势的新专利，在触摸屏、按钮等传统交互方法的根底上进一步晋级，供给单手或免提设备操作，进步便当性以及安全性。咱们以为感知、网络、途径层的技能晋级将不断为消费电子用户供给更顺利的衔接感与更高档的交互感，继续进步产品体会。

　　从中游来看，可穿戴设备产品呈现形状多元化。咱们注意到，许多新式终端消费电子设备正不断呈现，例如，专为婴儿规划的智能袜子Owlet，其传感器能够监测心率、血氧饱和度、呼吸率及睡觉，协助爸爸妈妈更好地照料婴儿。

　　从下流来看，可穿戴设备运用场景不断拓宽，咱们看好可穿戴设备在医疗、运动、教育等范畴的运用继续深化。据IMS Research，人口老龄化和不断添加的患病率估计将带动长途医疗设备和消费类医疗设备商场的添加，尤其是可穿戴式无线医疗设备商场添加潜力巨大；一起，在2020年10月，美国专利商标局发布苹果公司关于Beats的专利申请，苹果公司会将用于检测健康的传感器引进Beats耳机中，经过耳机邻近的传感器，获取血液流经皮肤相关的波形，能够检测出包括心率、血氧含量和呼吸频率等多种生理数据。咱们以为，伴跟着可穿戴设备与更多场景的交融，以及感知、网络、途径层功用的继续晋级，医疗健康监测、运动监测、教育监测或将成为未来可穿戴设备开展运用的干流方向。

　　ARVR继续晋级人机交互体会，新一代IoT途径有望闪现。正如咱们在《VR有望迎百家争鸣，AR未来潜力可期》中所提及，21世纪PC年代的降临，令操作体系厂商微软及电脑芯片巨子Intel获益；手机年代的按键手机和触摸屏手机催生了诺基亚、苹果和高通等巨子。在消费电子职业，咱们继续看到交互方法的晋级为科技商场供给增量空间，也带来了要害的布局机会。

　　本年咱们看到：1）VR硬件形状已定，软件生态开端发力；2）AR+5G产品开端落地，初期仍以传统光学为主；3）云ARVR逐步落地，未来或成为简便化趋势。咱们以为VR的沉溺式体会能够为顾客带来更好的虚拟国际交互体会；AR能够供给优质近眼显现及多样化运用场景，带来真假结合的科技日子体会。咱们看好VRAR成为下一代人机交互途径，供给新式的数字日子交互方法。

　　咱们看到，在顾客的三大常用场景（家、路、作业）中，AIoT品类不断涌现，以场景为依托的AIoT生态正被不断构建。首要，以智能家居为代表，经过物联网技能，家居日子相关的设备被集成，构建了高效的住所设施与家庭事务的办理体系；智能出行范畴，伴跟着轿车智能化及车联网建造等进程的逐步打开，咱们看好智能驾驭在未来5到10年逐步完成商业化，通用无人驾驭有望成为AIoT年代的重要技能之一；而在智能作业范畴，云作业、工业互联网等概念层出不穷，为出产功率的进步带来了幻想空间。

　　展望未来，咱们以为，家、路、作业三大常用场景下的AIoT生态将首要被构建；在新一波的立异浪潮之下，传统企业与科技企业有望完成一起立异，场景智能的不断老练值得等待。

　　src=材料来历：智能家居网，高工智能轿车，我国信通院，iCOMI官网，中金公司研讨部

　　智能家居正步入生态完善期，依据家庭场景的智能互联继续呈现。经过整理智能家居相关的开展进程，咱们看到智能家居概念自上世纪起便开端逐步萌发，至2000年，智能家居单品品种开端日渐丰厚，智能冰箱、智能电视、智能空调、扫地机器人等产品走入普通家庭，但仍存在终端设备兼容性差、碎片化等坏处。2015年前后，传统家居公司与科技企业开端一起入局智能家居生态：苹果推出HomeKit、京东树立JD+途径、海尔推出U+云途径等，智能家居开端逐步从简略的操控向硬件与途径交融的互联操控体系演进。咱们以为，智能家居职业将从2021年开端步入生态完善阶段，智能家居品牌商将加强途径生态建造，逐步完成全面互联。

　　src=材料来历：LG官网，iRobot官网，海尔官网，LG官网，米家官网，天猫官网，美的官网，华为官网，中金公司研讨部

　　我国智能家居商场规划继续添加，智能家居新生态初现。据Statista测算，2020年智能家居职业规划到达4354亿元，估计到2025年将会到达8183亿元，5年CAGR达13%。现在占有智能家居首要商场的是传统家电巨子、智能硬件厂商和互联网巨子。咱们调查到，跟着家居职业不断智能化，各类企业的交互协作开端呈现：2020年，华为开发者大会上正式发布了华为鸿蒙体系2.0，现在现已与国内包括美的、九阳等头部厂商到达协作，咱们估计未来将会发布搭载鸿蒙体系的家电产品。咱们以为，随同智能家居步入生态建造期，各厂商之间有望以途径资源战略协作为主，构成智能家居工业链生态圈。

　　传统家电产品接入AIoT技能后，智能化、互联化特征逐步凸显。咱们看到传统空调、冰箱、电饭煲等产品，将AI操控、IoT互联、数据入网等AIoT技能协统运用，产品体会感逐步进步。例如，小米的智能电饭煲能够扫码辨认米种，进行口感调理并依据食谱主动制作不同食物；一起，本年上半年九阳宣告部分产品已逐步对接华为鸿蒙体系，相关智能产品正在研制。咱们看好未来商场关于智能家电的需求不断增大，工业链有望协同开展，引领新一代智能化国产品牌的鼓起。

　　科技企业助力传统家电职业转型#1：先进的智能制作处理计划构筑异质化产品。科技企业在曩昔几年纷繁推出智能制作处理计划，联手工业协作伙伴，协助制作企业完成数字化转型。经过智能制作赋能，科技企业能够协助传统家电企业进步出产功率、进步出产质量、下降出产成本，完成携手协作、共赢共荣。到2020年末，以华为HiLink协议为根底的华为智选生态现已得到全球600多个干流家电品牌的支撑，掩盖3,000多款产品，积累了5,000多万用户。咱们以为科技企业构建的智能家居途径将处理不同品牌厂家智能设备之间的互联互通问题，完成充沛的信息传递和同享。

　　科技企业助力传统家电职业转型#2：抢先的电子制作才能为品类拓张奠定根底。近年来，我国在AIoT、机器人、ARVR 等科技硬件新品类上表现出引领职业的潜力。咱们以为我国大陆现在在通讯技能、机械技能、算法、电商途径、精细制作等各方面才能正逐步老练，且相关厂商遍及全国各地，为智能家居的孵化与生长奠定了根底。

　　除了传统家电品类不断被赋予智能功用外，咱们注意到自2020年，以扫地机器人与智能投影仪为代表的新式电子产品开端逐步大规划出货。伴跟着底层根底技能的建造以及智能家居生态的完善，咱们看好未来有更多的新式智能家居品类继续呈现，为顾客供给更好的生态体会。

　　新式品类#1-扫地机器人：职业景气量逐步向好，智能化计划继续完善，打造全新家居打扫计划。依据Euromonitor和IFR发布的数据，2020年全球扫地机器人商场规划达39亿美元，估计至2025年将会到达75亿美元，2020-2025年CAGR到达14%。咱们以为，2020年的疫情居家在某种程度上加强了顾客关于家庭清洁的注重感，而扫地机器人作为家居职业界布局已久的电子产品，以抢先的产品运用体会首要获益。

　　回顾曩昔，扫地机器人技能晋级道路清楚，多计划并存满意不同层级顾客需求。扫地机器人产品依照规划程度能够分为随机类、部分规划和大局规划：1）在随机打扫年代，产品智能程度较低，无法避开障碍物，但凭仗产品较高的性价比，现在市面上仍有较多的随机磕碰类别产品。以安克立异的扫地机器人Eufy 11s为例，其凭仗1000元人民币左右的定价敏捷获取了美、日、欧的亚马逊途径商场，销量均进入前20位；2）2010年，Neato发布全球首台激光导航扫地机器人，职业进入全球规划年代，该款扫地机器人能够依据家庭环境树立地图进行途径规划，经过发射激光到物体外表并承受物体反射的光信号避障；2016年，iRobot发布首款视觉导航产品，经过摄像头获取环境信息树立地图进行途径规划，并对障碍物进行特点辨认和剖析。咱们以为，当时扫地机器人的技能途径正逐步清楚，咱们看好该品类凭仗较为齐备的技能计划与较为完好的价格段继续满意不同层级顾客的需求。

　　展望未来，衔接与协同仍是扫地机器人的开展主线。咱们以为，伴跟着智能家居生态的不断完善，扫地机器人有望继续添加本身与其他品类的衔接，以智能的扫地技能构成智能家居中的要害一环。以iRobot Roomba s9+扫地机器人为例，该品类能够使用Imprint互联技能将s9+扫地机器人与m6拖地机器人协同作业，完成扫地、搜集废物到拖地的全主动打扫。咱们继续看好扫地机器人与更多品类互联，助力智能家居全屋互联的蓝图完成。

　　新式品类#2-智能投影仪：消费级运用场景继续拓宽。据IDC，2020年我国智能投影仪商场共出货417万台；消费级商场出货量从2017年的130万台（占比39%）到达2020年的300万台（占比72%），3年CAGR达32%。咱们看到，跟着AIoT、云核算以及5G技能晋级，智能投影仪运用场景不断拓宽，网课、游戏、文娱、野外场景等开端鼓起。

　　技能途径晋级是智能投影职业昌盛开展的底层逻辑。咱们以为亮度、分辨率、对比度是智能投影仪最受重视的三个功用，智能投影功用进步首要依托投影光源、显现技能、算法运用等技能途径的晋级。咱们看到依据显现技能的不同，现在投影设备光机有3LCD、DLP和LCOS三种中心技能，伴跟着DLP技能的不断老练，有着较高亮度、分辨率、对比度的智能投影产品不断呈现，消费级智能投影开端开端推行。

　　下流品牌商经过进步产品智能化、加强交互操控力等途径进步产品附加值。咱们看到智能投影仪同样在全屋互联场景中呈现互联互通的趋势。2020年7月，米家发布米家投影仪2 Pro支撑远场语音，能够直接经过语音遥控，一起该产品还接入了米家loT，用户直接经过投影仪就能操控家中的各种智能设备，让投影仪能成为家庭智能中枢。咱们以为随同交互才能、操控才能、便携才能的进步，智能投影将进入更多场景，在智能家居中占有重要位置。

　　无人驾驭方针发布节奏密布，智能轿车有望迎来黄金十年。咱们注意到自2020年头以来，发改委、工信部、交通运输部等多部委屡次在不同场合发布或提及无人驾驭工业方针。其间，咱们以为，2020年2月24号发布的《智能轿车立异开展战略》以及3月9日发布的《轿车驾驭主动化分级》在无人驾驭工业开展方向和工业规范拟定上均起到了重要的基准标杆效果。

　　《智能轿车立异开展战略》表现我国智能轿车开展正向工业培养阶段搬运。2020年2月24日，国家发改委等11部委联合发布《智能轿车立异开展战略》（下简称《战略》），清晰2025年/2035~2050年中长时间战略愿景，并提出20条首要使命。咱们以为，国家此次战略发布由发改委牵头，表现智能轿车开展从前期试验阶段落实到工业培养阶段， 经过高规范的部分协同清晰方向、使命和战略愿景，轿车科技跨职业交融开展趋势清楚，无人驾驭技能开辟态势逐步清晰。

　　我国智能驾驭分级规范与美国 SAE 分级根本共同，便于车企分等级打开试验运营。依据履行动态驾驭使命中的人物分配以及是否有规划运转条件约束，我国分级规范将主动驾驭分为 0-5 级，等级设定与区分要素与此前职业一般选用的美国 SAE 分级规范根本共同，咱们以为其正式厘清了我国规范下各级主动驾驭的界说与技能条件，后续随同以此为根底的我国智能驾驭一系列分级法律法规的拟定完善， 有利于整车企业及供应链针对各个等级的具体要求、差异性地打开试验运营，然后加速不同等级下的软硬件、处理计划的老练脚步。

　　轿车电子潜在商场规划超越智能手机，成为AIoT年代的下一个抢手终端运用。当时全球智能手机商场规划约为五千亿美元。咱们估计到2032年，全球轿车电子商场规划有望到达8,786亿美元（2020-2032 CAGR 10%），其间车载半导体（包括轿车芯片和功率器材等）商场规划有望达1,084亿美元（2020-2032 CAGR 11%），智能化节奏显着。咱们以为，智能轿车在未来十年有望沿电动化、智能化、网联化、同享化主线顺次打开，并在整车品牌/首要厂商、整车制作、零部件/软件服务等环节带来深入革新，比较传统轿车年代，更大体量的公司有望诞生，出行的场景智能老练在即。

　　三大股东2.9亿元团体“进步日子品质”？这只牛股“回转又回转”仍是崩了！

　　灵通动力：公司产品为定转子冲片和铁芯，与振江股份的产品不一样，故不存在竞赛联系

　　格林美：公司致力于挖掘“城市矿山”中的锂资源，具有对锂离子电池中钴、镍、锰、锂等多种金属进行资源化归纳收回使用技能

　　格林美：公司于2021年上半年大幅减少了贸易额，添加了其他毛利率相对较高事务的收入